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自2022年3月美联储开始连续大幅加息以来，美元指数进入了强势上扬周期。去年9月，美元指数突破114，一度逼近115，随后开始走低。随着今年美联储逐步放缓加息节奏，美元指数在今年7月一度跌破100关口。但随后又有所反弹，到今年9月又重回100之上。

总体而言，在本轮紧缩周期中，美元指数一直随着美联储加息节奏的变化持续震荡。截至11月20日，美元指数延续前周跌势，触及9月1日以来低点103.37。而导致美元指数走软的一个关键因素，就是投资者普遍认为美联储已完成加息周期，并且已经将注意力转移至美联储何时开始降息。

美联储在11月的货币政策会议上宣布暂停加息，而这也是美联储连续第二次维持利率水平不变。不过，为了捍卫来之不易的抗通胀成果，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储多位官员，仍竭尽全力引导市场预期，以“鹰”派言论给市场提醒——美联储不会那么快降息。

旧金山联储行长戴利表示，鉴于经济的模糊状况和前景的不确定性，她只会支持循序渐进地调整货币政策。波士顿联储行长柯林斯表示，美联储必须“耐心且坚决，不排除进一步收紧货币政策的可能性”。

而市场进一步押注美联储已经走向本轮紧缩货币政策周期尽头的依据，就是近期公布的一系列经济数据。一旦美联储结束紧缩货币政策周期，美元可能将难以继续获得强劲的上行动力。美元近期的走弱也是受到经济数据的影响。

FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正分析认为，美国相继公布了消费者物价指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）和零售销售数据，这3个数据都显示了通胀压力有进一步回归的迹象。其中，最让市场感到意外的是美国10月CPI数据。

具体而言，数据显示，美国10月CPI环比持平，同比增长3.2%。剔除能源和食品价格后的美国10月核心CPI环比上涨0.2%，同比上升4.0%，同比增幅为两年来最小。该数据发布后，市场对于美联储将停止进一步加息的预期快速升温，给美元施加了下行压力。“CPI回落与油价可以说是息息相关。油价在5月至6月始见反弹，一度重返90美元水平，美国CPI也因此反弹了3个月，但10月起油价明显回落，也因此带动美国通胀明显回落。”杨傲正表示。

另外，美国10月PPI同比上涨1.3%，远低于预期的1.9%以及前值2.2%；环比更是转为下降0.5%，创下2020年4月以来的最大跌幅，而前值则是上涨0.5%。在零售数据方面，美国10月零售销售额环比下降0.1%，为今年3月以来首次下滑，但降幅小于预期的0.3%，前值从增长0.7%修正为增长0.9%。核心零售销售环比增长0.1%，与预期持平，前值增长0.6%。

除通胀数据外，有所走弱的经济数据或将成为推动美联储结束本轮紧缩周期的重要因素。目前，美联储本轮加息已经持续了1年多。在加息周期中，美联储抗击高通胀获得了成效，但同时也不可避免地给美国经济带来了影响。虽然相比于其他主要发达经济体，当前美国经济状况还算不错，但美联储仍需要平衡好紧缩货币政策与经济增长之间的关系。

美联储理事库克表示，美国经济实现“软着陆”是有可能的，但同时也要认识到风险是双面的。尤其是鉴于全球其他主要经济体央行在过去几年中也迅速收紧了货币政策，这项任务变得更加棘手。

若后续经济数据表明通胀继续降温，并且美国经济增长前景继续走弱，美联储宣布结束本轮加息周期的可能性也会越来越高。在此情况下，美元指数或将承受更多的下行压力。不过，美联储货币政策对美元指数的影响，有可能只是短期的。

中金公司分析认为，美元指数短期小幅将走弱，但中期未必。加息停止后1至3个月，美元指数通常震荡走弱，但中期走势却未必如此。同样是2019年，美联储停止加息后，美元短期走弱，但随后在2019年的大部分时间里，甚至在7月至9月降息周期中依然偏强，充分说明货币政策并非只有汇率是主导因素。

从目前的情况来看，虽然美元指数有所走低，但依然维持在100关口之上，仍处在相对强势的水平。与此同时，美国通胀数据依然具有不确定性，美联储也暂时并未对结束本轮紧缩货币政策松口。若市场对于美联储在未来将降息的预期过于强烈，可能将促使美联储释放更多的“鹰”派信号，引导市场预期，从而推动美元上行。总体而言，在短期内美元指数的走势将更多地受到美联储货币政策路径的影响，但影响或将局限在短期。