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在过去的几天中，离岸人民币出现了快速的升值，并从7.30一线迅速向7.25进发。人民币的快速升值背后固然有外部因素——即由于美联储加息周期结束预期带来的美元走弱，但也有一些令市场有些不解的地方，尤其是从10月中旬开始，离岸人民币的融资成本开始显著下降。

离岸人民币的融资成本开始明显走低，这意味着做空人民币的成本也同步下滑，但离岸人民币并没有出现部分投资者担忧的贬值，反而借着近期的美元走弱出现了一波强力的升值。

我们认为，中间价扮演了“稳定器”的作用，由于人民币兑美元的中间价一直相对稳定，空头仍然对政策意图较为忌惮，没有轻易在这一区域下注，而是希望等待更加清晰的信号。与此同时，熟悉人民币季节性的交易员会知道，人民币在年底的最后两个月倾向于走强——这可能与很多企业的结汇习惯有关。

向前看，观测离岸人民币的第一个关键位置是7.17左右，也就是目前中间价所处的位置。一旦即期汇率到达这一位置，中间价会否出现调整，将值得市场关注。

如果离岸人民币汇率走强并击破7.15，那么部分投资者可能需要调整对于人民币的中期看法。但无论如何，人民币的反攻，会伴随着美元的走弱，而出现渐次增强的节奏。

离岸人民币的走强在某种程度上也说明，所谓“做空成本”只是一时的叙事而已。过度留恋和强调一个叙事逻辑，可能是另一种形式的刻舟求剑。